诺普信(002215)拐点来临 布局长远
规模领先，渠道优势明显。诺普信主营产品包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂和植物营养肥料等系列产品，是中国最大的农药制剂生产企业，现有制剂产能超过10万吨，制剂产能规模行业内遥遥领先。
农药需求稳定增长，行业整合有望加速。农药国内需求稳定增长，预计2015年将达到230万吨，年均增长5.3%。中国现有农药制剂企业1840多家，2011年前30强市场占有率仅约21%，集中度明显偏低。随着社会食品安全意识提高，上游农药原药和下游农户生产的集中度提升，农药制剂行业整合也是大势所趋，行业龙头将明显受益。
渠道改革初见成效，产业链布局完整。经过几年磨合，公司直销经销模式逐渐磨合完成。2013年1季度，公司业绩企稳回升，收入增长11.43%。我们认为，公司渠道改革或已见效，制剂业务的拐点来临。近几年，公司通过收购兼并形成中间体-原药-制剂的产业链布局，协同效应有利于公司长远发展。
常隆农化业绩有望快速增长。公司持有常隆农化35%股权。后者是国内规模前十的重点农药企业，具有光气资源，搬迁导致2011年和2012年盈利能力明显低于行业水平。2013年农药景气明显复苏，常隆农化业绩有望明显增长。诺普信3月公告拟参与江苏常隆化工有限公司的股权转让，若持股比例上升，则常隆农化投资收益将进一步增厚公司业绩。
制剂拐点来临，首次给予强烈推荐评级。公司渠道改革完成，营销络渐趋成熟，制剂业务有望迎来拐点。参股常隆农化2013年业绩有望快速增长，增厚公司业绩。预计公司2013-2015年EPS分别为0.54元、0.75元、0.98元，目前股价相应2013年动态PE为21.2倍，首次给予“强烈推荐-A”投资评级，给予25倍PE，目标价13.5元。